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              合约规则设计符合现货贸易习惯 满足苯乙烯企业避险需求

              文 / leiyuan 来源: 中国证券报 2019-03-25 10:49:43

                中证网讯(记者 马爽)3月21日至22日,大连商品交易所在宁波、上海等地召开苯乙烯期货合约制度规则论证会,向市场介绍苯乙烯期货合约规则的制定情况。此次苯乙烯期货合约规则草案的公开亮相,意味着大商所正在积极推动苯乙烯期货的上市。与会人士对合约规则草案给予了积极评价,期待交易所尽快推出苯乙烯期货,为企业提供规避风险的?#34892;?#24037;具。

                合约规则设计符合现货贸易习惯

                期货合约及规则制度设计贴近现货市场实际,是期货市场功能发挥的前提。记者了解到,自2012年开始,大商所?#20998;?#30740;发人员先后前往辽宁、浙江、江苏、上海、广东等苯乙烯主要生产、消费和贸易集散地,走访调研生产、消费、贸易及仓储等单位近百家,召开苯乙烯期货座?#23500;?#21313;余次。经反复研究和论证,大商所完善了苯乙烯期货合约规则草案。

                在此次公开亮相的苯乙烯期货合约规则草案中,交易单位5吨/手,最小变动价位1元/吨。其交割质量标准、交割库的设置、交割方式?#32422;?#39118;控制度等方面特点受到了市场人士的广泛关注。

                市场最为关心的苯乙烯期货交割质量标准充分参照国标优等品和ASTM标准,并?#30053;?#30827;含量指标。据大商所相关部门负责人介绍,经与市场各方的多轮论证,在综合考虑了国标和ASTM标准的基础上,苯乙烯期货共设有9项交割质量指标,将外观、纯度、聚合物含量等现行国标中的所有指标均纳入交割质量标准体系,并在此基础上增设硫含量指标,规定硫含量不?#36152;?#36807;1mg/kg。“增设硫含量指标主要是防止抽提技术生产的苯乙烯进入交割。”他说。

                上述做法也得到了市场人士的认可。“抽提技术生产的苯乙烯产品会含有硫等特有杂质,属于非主流产品,一般流向室外涂料等?#25237;?#39046;域,价格比常规路线苯乙烯低5-10%。为确保期货价格代表性,非常有必要通过质量指标区分出抽提工艺的苯乙烯。通过增设硫含量指标就可以?#34892;?#22320;区分出抽提工艺的苯乙烯。目前市场上抽提工艺来源的苯乙烯年产量仅17万吨左右,将抽提来源苯乙烯排除在可交割范围之外,不会对可供交割量产生较大影响。”业内人士表?#23613;?

                除了交割质量标准外,交割区域的设置?#32422;?#20132;割方式也备受关注。根据此次介绍的苯乙烯期货合约规则草案,苯乙烯期货交割以华东地区为基准交割地,华南地区为非基准交割地,升贴水为零元/吨。交割方式采取实物交割,厂库交割与仓库交割方式并行。

                “目前,华东地区是我国苯乙烯贸易最活跃的地区,当地苯乙烯产业链条完整,聚集了大量生产、贸易和消费企业。华南地区是我国仅次于华东的第二大苯乙烯贸易活跃地区。2018年,华东、华南地区苯乙烯消费量分别占全国总消费量的70%和12%。”业内人士表示,在华东和华南地区设置交割库,并?#20063;?#21462;升贴水为0元/吨的平水设计,既保证了可供交割量充足,又同时方便交割买方提货和交割卖方送货,减少交割过程中的不确定性,便利客户参与交割。

                作为标准化程度高的工业?#20998;鄭?#33519;乙烯生产?#20998;式先?#26131;控制,我国现行的国家标准在现货贸易中认可度较高。在业内人士看来,由于苯乙烯现货贸易活跃,?#39029;?#24180;具有一定的现货库存,适合仓库交割。同?#20445;?#33519;乙烯上、下游企业分?#23478;?#37117;较为集中;为保证生产连续性,也都会有一定的常备库存,有良好的仓储设施。苯乙烯期货同样具备了开展厂库交割的基础条件。

                为全方位、多维度防范及控制市场风险,保证市场平稳运行,在风险控?#21697;?#38754;,针对苯乙烯特点采取了相应的风险控制制度设计。记者了解到,苯乙烯长期在高温条件下存储有可能发生聚合,为避免长时间储存、确保交割?#20998;剩?#33519;乙烯期货标准仓单最长?#34892;?#26399;限定为一个月。此外,苯乙烯期货将根据持仓量调整持仓限额及保证金水平。

                论证会上,与会嘉宾?#28304;?#21830;所推出苯乙烯期货表示支持,对苯乙烯期货合约规则草案给予了积极评价。参会企业代表认为,苯乙烯期货合约规则草案的设计符合现货贸易习惯,希望交易所尽快推出苯乙烯期货,为企业提供规避风险的?#34892;?#24037;具。

                产业亟待衍生品避险工具

                近年来,随着我国苯乙烯产能与产量逐渐上升,市场规模将进一步扩大。同?#20445;?#33519;乙烯具有标准化程度高、产销区域集中、贸易流向清晰?#32422;?#24066;场不存在垄断等特点,具备上市期货的条件。更为重要的是,日趋严峻的市场环境也使得苯乙烯产业避险情绪?#21448;兀?#23545;于衍生品避险工具的需求也日益迫?#23567;?

                “过去3至5年,国内苯乙烯产能增速缓慢,需求增速平稳向好,总体产业处于紧平衡周期,生产企业获得了高利润。”远大能源化工苯乙烯负责人金佳表示,当前,苯乙烯产业链?#26041;?#30340;形势之所以将日趋严峻,主要根源在于供应端增量大,生产企业利润下滑,产业?#32431;?#20998;享利润压缩。

                据悉,2018年,我国苯乙烯产能923.4万吨,年进口量291.46万吨,进口?#26469;?#24230;26.85%,同?#35748;?#38477;5.3个百分点。造成进口?#26469;?#24230;下降的主要原因是国内产量的提升。“近几年国内苯乙烯不断上马,2018年中国有76万吨的苯乙烯装置投产。未来3年内,苯乙烯产能将?#40644;?200万吨水平。”隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅表示,苯乙烯国内供应过剩压力变大,使产业链形势严峻。

                对于生产企业而言,国产大型装置的投产,全球范围内的生产企业间?#33519;?#31454;争将加剧,原料成?#23613;?#29289;流成本与供货及时性等要素将成为生产企业间主要竞争的要素。

                “未来苯乙烯市场将呈现工艺多元化?#32422;?#39281;和的供应格局,导致生产企业利润大幅压缩。在下游扩能跟进不足的发展趋势下,苯乙烯进口与国产、国产与国产货源之间的竞争将更为激烈。?#33519;?#32852;创分析师崔靖表示,随着产业间?#33519;?#31454;争的加剧,生产企业锁价避险或优化产业利润的需求将明显提升。

                同?#20445;?#23545;于贸易商而言,苯乙烯金融属性较强,近两年反倾销政策等均对苯乙烯及下游产业发展影响深远。“外部环境的不确定性因素,会因商?#19994;?#36991;险情绪担忧而压制市场弹性,提升贸易商的操作?#35759;取!?#23828;靖称。

                除此之外,苯乙烯价格全年50—60%的波动幅度也催生了产业对期货规避风险的需求。据悉,受宏观环?#22330;?#20379;需情况及上下游价格走势等影响,国内苯乙烯价格波动剧烈。2017年苯乙烯高低价差近4000元/吨,2018年价差更是超过6000元/吨,价格波幅分别为48.8%、66.7%。“从大周期看,苯乙烯的价格波动仍较大。从上游原料看,原油价格仍将上行,苯乙烯成本端抬高,而苯乙烯自身产能的投放较多,供应压力较大;苯乙烯下游需求有放缓趋势,利润将被压缩。”一德期货分析师张丽表示,苯乙烯上?#38382;恰?#21830;?#20998;?#29579;”原油,历经纯苯和乙烯这两个价格高波动原料加工而成;下?#38382;?#36890;用塑料,这几年通用塑料价格波动也很大。“?#29616;?#19979;游全产业链企业都?#32422;?#26684;高波动感到忧虑,对市场避险需求越来越强。”

                由于苯乙烯市场?#30740;?#25104;相对完善的交易模式共存的生态环?#24120;?#24066;场更迫切需要安全、?#34892;?#24182;流动性良好的衍生品市场做风险对冲。“苯乙烯期货上市后,对上可作为生产利润锁定工具,对下可作为原料成本对冲工具。?#33519;?#20339;称。

                据了解,目前,苯乙烯期货正在广泛征求产业意见,进一步完善合约设计之后,大商所将正式提交上市申请,并按照监管机构的批复择机上市苯乙烯期货,早日为产业提供?#34892;?#30340;风险管理工具。

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